第一、日线的5日、10日、20日、30日、60日、120日和250日均线你都要看每条均线在一定的时段都会形成相关的支撑和压力。

第二、技术指标的结合很关键，如果你只看一种指标比如KDJ，你就会发现经常会被主力欺骗因为往往涨的最快的时候是在90以上甚至100以上的时候！因此技术指标及均线的结合就显得尤为重要！而MACD、KDJ、SAR、BOLL等指标的结合就显得及其的重要！这需要你自己对个股进行分析而得出一些结论。

第三、一些短线的位置在日线的均线系统中可能找不到依据，但这些往往是走势中的插曲，这些只有做短线的朋友才去考虑如果向学建议先从30分钟线下手，然后再研究60分钟和15分钟及5分钟。可以说我最多的是看30分钟其他的研究都不是很深。而5分钟和十五分钟及30分钟结合看对于发现短线暴涨的小盘黑马还是有帮助的。

第四、30分钟线注意均线的排列及均线和布林线等指标的结合。

需要注意的一些问题：

第一、 当你长期做一只股票的时候你会发现一些细节，而这可以帮助你在不看均线的情况下找到他的相关短线阻力和支撑位置。

第二、 看日线和30分钟线都要结合趋势也可以说是均线的多头排列和空头排列。

第三、 合理运用黄金分割和波浪理论。

第四、 这一点很重要就是不要固执！要及时纠错，这一点也是最难的！因为主力经常会变换思路使你赚钱的经验变成赔钱的原因。

经验总结：

     其实我认为当你作熟了一只股票你就能把他的一些内在的规律把握住了，比如他的K线组合，他的出货时的K线暗示。他的一些做底的习惯。以我长期做的000939为例子，7。40附近进入后10。50元下方做了两个大的波段，10。60附近再进去后只是做了两次7%左右的差价一直拿到当初设定的目标价位19。30才出来，后来涨到25以上我只是看着没敢再进去，到了23元附近有朋友说得到消息能涨到多少多少，我说看着吧应该快到头了。后来第一次跌到15。95后,在启动前17元买入,24元以上卖出（涨到了26元以上），第二次跌到16。56，18元附近又进入,24元上方再出来，之后一路下跌我都没有考虑进过，主要是对他太熟悉了！当你熟悉一只股票可以弥补你的不足,并且可以克服自己的贪念。最后出939就是在出利好的当天出掉的。当时也通知了许多朋友。

    而一些亏钱的经验告诉我们不要去买入不熟悉的股票，我买的股票最少要盯过一段时间才会买。不要听消息去买股票，有时听到消息再结合图形是最害人的！我之前听消息几乎就没赚过钱!凡是一时性起买的股票都是赔多赚少!

    大家在买入一只股票前最好把所有的消息都抛开先设定止赢和止损位后再行进入！然后关键是要遵守这点是最难的!许多东西需要看书后自己去体会！慢慢的你就会发现一些规律。

以上是我的一些经验供大家参考！

  在4月19日我们做过预测，并且在某俱乐部公开讲过课，当时我们说4月20日开始的一周将迎来阶段性底部，同时列出了我们选出的黑马股http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c8a693a010095la.html，其中接近多一半股票都成为了最近的超级黑马： 600395盘江股份、600127金健米业、600740山西焦化、000835四川圣达、天威保变600550、600897厦门空港……

他们最近是不是还可以进呢？我认为如果顶部开始放量下跌就要小心了，这一般是主力出逃迹象。最好避免追高风险的方法就是在黑马股没有上涨之前发现这些黑马，提前布局！

寻找黑马的奥秘在于量能，就是量价配合是否理想。主力建仓阶段成交量变化的规律：涨时大幅放量、跌时急剧缩量，说明主力吸筹较为坚决，明显控盘。当然主力吸筹的动作会比较隐蔽，成交量变化的规律性并不明显，但也不是无踪可觅。一个重要的手段就是观察成交量均线。如果成交量在均线附近频繁震动，股价上涨时成交量超出均线较多，而股价下跌时成交量低于均线较多，则该股就应成为密切关注的对象。因为，这表明筹码正在连续不断地集中到主力手中。　　

　　成交量堆积是另一个重要的观察对象，它对于判断主力的建仓成本有着重要作用。除了刚上市的新股外，大部分股票都有一个密集成交区域，股价要突破该区域需要消耗大量的能量，而它也就成为主力重要的建仓区域，往往可以在此处以相对较低的成本收集到大量筹码。所以，那些刚刚突破历史上重要套牢区，并且在以下区域内累积成交量创出历史新高的个股，就非常值得关注，因为它表明新介入主力的实力远胜于以往，其建仓成本亦较高，如果后市没有较大空间的话，大资金是不会轻易为场内资金解套的。　

但如果累积成交量并不大，即所谓“轻松过顶”，则需要提高警惕，因为这往往是原有主力所为，由于筹码已有大量积累，使得拉抬较为轻松。尽管这并不一定意味着股价不能创出新高，但无疑主力的成本比表面看到的要低一些，因此，操作时需要更加重视风险控制，股市整体走势趋弱时尤其需要谨慎。　

需要指出的是，在主力开始建仓后，某一区域的成交量越密集，则主力的建仓成本就越靠近这一区域，因为无论是真实买入还是主力对敲，均需耗费成本，密集成交区也就是主力最重要的成本区，累积成交量和换手率越高，则主力的筹码积累就越充分，而且往往实力也较强，此类股票一旦时机成熟，往往有可能一鸣惊人，成为一匹“超级大黑马”。

当您投资不能取得很好的价差收益的时候，更要关注的是股息收益。股息收益包括送红股和送红利，我更看重红利收益，就是现金分红。在牛市中人们追逐的是送转股，很少关注现金红利，我们认为，一个优秀的上市公司是非常珍惜自己的股份的，不会轻易的送股，因为那样会摊薄每股收益，而持续的现金分红代表的是这个企业有很强赚钱能力，有信心可以赚更多的钱，他们取得的不是财务报表帐面上的赢利，而是实在的、持续的给予投资人回报。

　　　什么样的公司可以持续的给予投资人回报呢？我们看重分红，也不是说不分红的企业就没有投资价值，如果这个公司不分红，但是如果可以象微软一样用取得的利润不断的去发展壮大公司，也可以通过送红股给大家带来丰厚的收益，什么样的企业有这个能力呢？那就是这个公司前几年和预期未来主营业务必须高速增长，基本标准是如果这个公司的主营业务增长速度要高于他的市赢率，并且他目前的市赢率应该在20倍附近，这样的企业即使在长期的熊市中一定会给投资人合理的回报。

让我们记住：

　　一 股票代表的是企业的部分所有权，投资的收益来自于企业的经营，而非人与人之间的博弈，只要上市公司可以持续的给予投资人回报，我们就应该满意。

　　二 经济景气会起起落落，供求关系会不断改变，但高成长的企业价值没有因股价的涨跌而完全改变，变化的只是你的心理，高成长的企业会持续成长壮大。

　　三 理性的分析上市公司提供的财务报表，观察上市公司的代理商，供应商，看看他们是否真的通过扩大产品的销售或者提高产品的价格取得丰厚的利润。然后您分析企业价值是否底估，向参股一个实业一样，尝试留下75%的估值安全空间，那么股价的跌落就不会伤害到你。

　　四 市场出价过高时，风险收益比已经不再有利，尝试退出。市场太悲观的时候，却是你的好时机。尝试对有吸引力的资产出价吧。现实中最难做到的就是这一点。

　　五 在不能取得价差收益的时候，要更多的关注现金红利收益，没有良好现金流的企业，是不具备持续分红能力的。

　   　虽然目前中国经济出现了一些问题，但是要看到未来几年中国竟仍然将高速发展，在10%左右的增长速度下，20-30倍市赢率是合理的，所以现在遍地是黄金，很多股票已经具备价值，当然也有很多股票仍在价值回归的途中，这只是在为过去的错误快速的支付代价。不要丧失信心，经济并没有变得那么悲观，该长大的企业一定还会长大，变得快速悲观的只是大家的心理。可惜变化最快最不可靠的就是群体的心理。

每当我们对目前大的形势感到怀疑和沮丧，我就把精力集中到“更大的场面”。“更大的场面”是值得了解的，如果你期望能够在股市上坚守信念的话。

“大局观”告诉我们，尽管20世纪以来股市发生大大小小的“灾难”――－每次都有上千条理由让人相信世界末日就要来临―――但是持有股票还是比持有债券的收益率高上一倍。这比相信200个专家或是顾问关于经济衰退的预言更能赚钱。

第一，   趋势投资：大盘是决定能否做短线的前提，大盘不好，必须坚持持币；大盘转好，结合市场热点才有可能取得良好的收益。所以只要出现大盘跳空底开2%以上，所有的操盘计划全部取消。我们的黄金线确保趋势向上，目前没有站上黄金线，继续观望为好。

第二，   周期操盘：在上涨和下跌周期应该采取不同的操盘策略，在下跌周期，一般都会在周三形成最低点，所以最佳买进时间为周三的下午收盘前一个小时内，选择热门股介入都会有不错的收益；在上涨周期，一般都会在周五前后冲高回落，所以最佳买进时间为周五的下午收盘前一个小时内，最佳卖出时间为周二上午冲高卖出。

第三，   择机买进：买进时间一般最佳为收盘前一个小时，选择股价维持在全天最高点附近的股票逢底介入；开盘后1个小时以内是卖出股票的好时机，15分钟以内不能买股票，但是可以按照八卦箱体的下强支撑位埋单，一般冲高后都会回落，试探支撑位。

第四，   不赚钱不补仓:做短线绝对不能因为套住而改做长线，不管你是什么原因买入的，任何一只股票，不赚钱绝对不补仓，在任何时间亏损达到5％以上、10％以内，收盘前10－30分钟必须卖出50％！

第五，   坚持止损：不管是机构推荐的，还是有很强的利好消息，在任何时间亏损达到10％，必须立即止损，无条件全部卖出！

第六，   控制仓位：短线参与的资金不能过重，建议控制仓位在20%以下，并且持股不超过3只。

第七，   坚持止赢：大盘趋势向上的时候，我们的止赢线是30%；大盘不好的时候，我们的止赢线是15%.建议赢利达到10%立即卖出一半。

第八，   现金为王：牛短熊长，熊市中要尽量持币，不要频繁的买股，不要去抄底。严格控制仓位在半仓以下，甚至空仓。

作为价值投资的另一面大旗，彼得林奇的操作策略无疑极具参考价值，但我认为林奇的操作方式只有天才能做得到。我们要学习的是其基本的战略指导思想，和那些对巴式投资者有价值的战术细节，而不是同时持有上千只股票和令人眼花缭乱的每年数千次买卖。

第一部分：投资哲理

当前那些著名的投资者中，彼得林奇的名声几乎无人能敌。这不仅仅在于他的投资方式成功通过了实践的检验，而且他坚定的认为，个人投资者在运用他的投资方法时，较华尔街和大户投资者更具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响，其方法运用更加灵活。

林奇在富达基金管理公司总结出了自己的投资原则，并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休，该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。

林奇的选股切入点严格遵循自下而上的基本面分析，即集中关注投资者自己所熟悉的股票，运用基本分析法以更全面的理解公司行为，这些基础分析包括：充分了解公司本身的经营现状、前景和竞争环境，以及该股票能否以合理价格买入。其基本战略在他最畅销的一本书“One Up on Wall Street” [Penguin Books paperback, 1989]里有详尽描述.，这本书在帮助个人投资者理解并运用他的方法上给予诸多指导。他最近的一本书“Beating the Street "[[Fireside/Simon & Schuster paperback, 1994]则进一步强调了他第一本书的主题，并提供了他在投资中如何选择公司及行业的具体案例。

彼得.林奇）不要相信专家意见

彼得?林奇是华尔街著名投资公司麦哲伦公司的总经理。上任几年间他便将公司资产由2000万美元增长至90亿美元，《时代》周刊称他为"第一理财家"，《幸福》杂志则赞誉他为"股票投资领域的最成功者……一位超级投资巨星"。他在投资理念上有自己独到的见解，也许能给投资理财者一些启发。

一、不要相信各种理论。多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，"每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡"。

二、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。

三、不要相信数学分析。"股票投资是一门艺术，而不是一门科学"。对于那些受到呆板的数量分析训练的人，处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话，还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的，你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。

四、不要相信投资天赋。在股票选择方面，没有世袭的技巧。尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷。我的成长历程说明，事实并非如此。在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单，这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。

五、你的投资才能不是来源于华尔街的专家，你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能，投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家。

六、每支股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。"这只股票一定要涨"的说法并不可信。

七、拥有股票就像养孩子一样--不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时，同一时间的投资组合不要超过5家公司。

八、当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力，然后再投钱冒险。

九、避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。

十、对于小公司，最好等到他们赢利后再投资。

十一、公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看，它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司，终将得到厚报。

十二、如果你投资1000美元于一只股票，你最多损失1000美元，而且如果你有耐心的话，你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司，基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多，你就会失去集中的优势，几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。

十三、在全国的每一行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。

十四、股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。

十五、每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃，你不要碰股票，也不要买基金股票。

十六、事情是担心不完的。避开周末悲观，也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏，而不是因为天要塌下来。

十七、没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。

十八、你拥有优质公司的股份时，时间站在你的一边。你可以等待--即使你在前五年没买沃玛特，在下一个五年里，它仍然是很好的股票。当你买的是期权时，时间却站在了你的对面。

十九、如果你有买股票的肚量，但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了。当然，这也要分散投资。你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。

二十、资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时，不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。

基本原则：投资于你所熟悉的股票

林奇是善于挖掘“业绩”的投资者。即每只股票的选择都建立在对公司成长前景的良好期望上。这个期望来自于公司的“业绩”——公司计划做什么或者准备做什么，来达到所期望的结果。

对公司越熟悉，就能更好的理解其经营情况和所处的竞争环境，找到一个能够实现好“业绩”公司的机率就越大。因此林奇强烈提倡投资于你所熟悉的、或者其产品和服务你能够理解的公司。林奇表示，在他的投资选择中，他认为 “汽车旅馆好过纤维光学”，从而在投资过程中，将你作为一个消费者、业余爱好者以及专业人士的三方面知识很好的平衡结合起来。

林奇不提倡将投资者局限于某一类型的股票。他的“业绩”方式，相反是鼓励投资于那些有多种理由能达到良好预期的的公司。通常他倾向于一些小型的、适度快速成长的、定价合理的公司。

投资之前应进行研究。林奇发现许多人买股票只凭借预感或是小道消息，而不做任何研究。通常这一类型的投资者都将大量时间耗费在寻找市场上谁是最好的咖啡生产商，然后在纸上计算谁的股票价格最便宜。

第二部分：寻找买点

虽然彼特?林奇选股着重于基本面并毫不留情的剔除弱势公司,他的一些基本原则在筛选判别中还是非常具实用价值的。我们的首次筛选会排除金融类股。彼得?林奇是个标准的金融股迷，而且在《战胜华尔街》这本书中，他提供了一系列银行类股的筛选方法。不过在我们讨论范围内得排除银行股，因为他们的资金运作很难同其它公司做比较。

如何买进？

找到一个好的公司，我们的投资战略还只成功了一半，如何以一个合理的价格买进，是成功的另一半。林奇在评定股票价值时，对公司盈利水平和资产评估两方面都很关注。盈利评估集中于考察企业未来获取收益的能力。期望收益越高，公司价值越大，盈利能力的增强即意味着股票价格的上扬。资产评估在决定一个公司资产重组过程中非常有指导意义。

仔细分析市盈率

公司潜在的盈利能力是决定公司价值的基础。有时候市场预期会比较超前，以至于以过高的预期高估股票价值，而市盈率则能时刻帮你检查股价是否存在泡沫。该指针比较股票现价与新近公布的每股盈利。一般而言，成长性高的股票允许有较高的市盈率，成长性差的股票市盈率就低。

市盈率如何与其历史平均水平纵向比较？通过研究市盈率在很长时期中的表现，我们应该对该指针的正常水平有个基本的判断能力。这方面的知识帮我们回避那些价格被过高估计的股票，或是适时警告我们：是该抛出这些股票的时候了。假设一个公司各方面都让人满意，但如果价格太高，我们还是应该回避。我们下一步的筛选在于目前市盈率低于过去五年平均水平的公司。这个原则相对严格，除了考察公司目前的价值水平，还要求五年的业绩正增长。

市盈率如何与行业平均水平比较。这个比较能帮助我们认识到公司与整个行业相比股票价格上是否被低估，或至少有助于我们发现这只股票的定价是否与众不同？不同的原因是在于公司本身成长性差?还是股票价值被忽略？林奇认为最理想的是能够发现那些被市场忽略的公司——在某个垄断性强且进入壁垒高的行业占有一定份额。然后再从这些筛选结果里找出市盈率低于整个行业平均水平的公司，这才是我们的最终目标。

第三部分：成长中保持合理价格

选股的最后一个要点，选择市盈率低于公司历史平均水平以及行业一般水平的股票。这一部分我们能看出，彼得?林奇在价值与成长性两者间是怎样找到平衡点的。

比较市盈率与盈利增长率（即peg）

具有良好成长性的公司市盈率一般较高。一个有效的评估方法就是比较公司市盈率和盈利增长率。市盈率为历史盈利增长率一半被认为是较有吸引力的，而这个比值高于2就不太妙了。

林奇调整了评估方法，除盈利增长率外，他还将股息生息率考虑在内。这个调整认可了股息对投资者所得利润的补偿价值。具体计算方法：用市盈率除以盈利增长率与股息生息率之和。调整后，比率高于1被排除，低于0.5较有吸引力。我们的选股也用到这个指针，以0.5为分界点。

盈利是否稳定持续？

历史盈利水平非常重要。股价不可能脱离盈利水平，所以盈利的增长方式能展示一个公司的稳定性与综合实力。最理想的状态是盈利能够持续的保持增长。在实际操作中我们并不会用到任何盈利稳定性指针，但是我们在筛选时应收集每只股票七年的盈利资料。

回避热门行业的热门公司

林奇倾向投资于非成长行业内盈利适度高度增长（20%—25%）的公司。极度高速的盈利增长率是很难持续的，但公司若能持续性的保持高速增长，则股价上扬就在我们可接受范围内了。高成长水平的公司及行业总会吸引大批投资者和竞争者的目光，前者会一窝蜂的哄抬股价，后者则会时不时的给公司经营环境找些麻烦。我们的目标就是要找出每股盈利增长率不高于50%的公司。

第四部分：规模对投资有何影响?

现在我们集中考察市场资金和机构投资者是否对我们所选股票是否有兴趣。

什么是机构持有水平？

林奇认为好的股票往往处于被华尔街忽视的地位。机构持有率越低，相关分析越少，该股票越值得我们关注。

公司规模多大？

小公司较大公司有更大的成长潜力。小公司更易扩张规模，而大公司扩张很有限。例如像星巴克斯那样的小公司与通用电气相比，前者规模增加一倍比后者远来的容易。

资产负债表

资产负债表状况？

合理的资产负债表反映了公司是在扩张还是陷入了困境。林奇对于公司的银行负债及其敏感，因为这些负债时刻有被银行收回的风险。小规模的公司与大规模公司相比，很难通过债券市场融资，因此常通过银行贷款。仔细阅读公司的财务报表，尤其是报表中的注释，有助于看出银行贷款的作用。我们最后一步是确定公司总负债与资产比低于行业平均水平。之所以用总负债这个指针，是因为这个资料包括了所有形式的负债，与行业水平相比较则是因为不同行业比率有不同。通常较高资本密集度高和收益相对稳定的行业，负债率也较高。

第五部分：其他要点

每股净现金

林奇喜欢考察每股净现金水平，看其是否对股票价格有支撑作用，并以此考察公司的财务实力。每股净现金的计算方法：（现金和现金等价物—长期负债）/总股本。每股净现金反应了公司背后的资产，并且对那些处于困境的、即将转型或是资本运作的公司都是重要部分。

内部人员是否买这支股票

内部人员买入股票是个有利信号，尤其是这个信号在许多投资者间传播开来。然而内部人员卖出股票可能有很多原因，他们一般在感觉到这是个吸引人的投资时买入。

公司回购股票吗？

林奇尤其欣赏从那些期望进入其它领域的公司回购自己股票的公司。公司进入成熟期，资金流量超过需求时，就会考虑在市场上回购股票。这种回购行为为股票价格形成支撑点，而且通常发生在公司管理者感觉股票市场价格较低的时候。

股票选择要点

分析应集中于以下影响股票价格的因素

1、寻找市盈率相对盈利增长率和股息生息率来说较低的股票

——市盈率与盈利增长率和股息生息率相比较

2、寻找市盈率较历史水平低的股票

——市盈率与其历史水平相比较

3、寻找市盈率低于行业平均水平的股票

——市盈率与行业平均水平相比较

4、研究公司的盈利模式，尤其是他们如何应对不景气时期

——盈利是否持续稳定？

5、寻找负债较低的公司，尤其是银行负债

——资产负债表是否良好？

6、每股净现金与股票价格高度相关

——现金运用恰当与否？

7、密切关注盈利增长率高于50%的公司

——回避热点行业的热点公司

8、小公司更值得关注，他们有更大的成长空间

——大公司成长缓慢，小公司有更高的成长速度

9、寻找被机构投资者持有率低以及市场跟踪少的股票。

——机构持有水平是多少？

10、内部人购买股票是个有利信号

——有内部人购进股票吗？

——公司是否在市场上回购股票

要点总结

原则上金融及房地产行业公司排除在外

公司市盈率水平低于行业中值水平

市盈率水平低于过去五年平均水平

市盈率比上五年盈利增长率与五年股息生息率之和（股息调整后的PEG）小于或等于0.5%

五年期间每股盈利增长率低于50%

股票的机构持有率低于机构总体持有率的中值水平

最新一季度的负债与总资产比率低于同期该行业的中值水平。

成长性估值方法

买股票是投资一个公司，股票市场不是现货市场，重要的在于企业的在于经营与发展能力指标分析，就是成长性，所以可以按照企业的成长性对一个企业的价值进行评估！对一家上市公司来说，主营收入是最重要的。比如说，601857中国石油最近一直在下跌，大家都不明白原因，其实下跌就是价值的回归过程!用估值分析很好得到解释。中国石油虽然是亚洲最赚钱的公司,但是其成长性并不是很好,最近2年平均起来也就是20％的增长率；按照正常的估值，它的PE应该在20倍左右。成长性估值方法可以简单的总结为多少倍的增长率对应多少倍的市盈率!

下面简单举2个例子介绍如何按照成长性指标对一个企业的合理估值进行分析,需要说明的是,这仅仅是估值的一个最简单的方法,而对一个企业估值的方法很多,介绍的相关书籍也是汗牛充栋。

举例一:计算方法

我没有找到691857中国石油的2007年年度财务报告，只能按照2007年中报利润的一倍计算全年利润，他2007年的主营业务收入增长率是（39272600*2-68897800）/68897800）*100%=14%，而2006年他的主营业务收入增长率是24.76%，两年的平均值是（24.76%+14%）=19.38%,他的合理PE值应该是19.38倍，目前股价是22.56元,对应PE值是27.2倍,合理估值是:19.38/27.2*22.56=16.07元.所以中国石油目前仍然处于价格高估状态,他发行价基本就是他的合理估值!

举例二:估值表格分析法(可以拷贝到EXCEL表格使用,看看您手中股票的估值)

600016的成长性财务指标(股票交易软件按F10可以得到)

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标(单位)    ｜2007-12-31｜2006-12-31｜2005-12-31｜2004-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜存货周转率(%)     ｜-         ｜-         ｜-         ｜-         ｜

｜应收账款周转率(%) ｜-         ｜-         ｜-         ｜-         ｜

｜总资产周转率(%)   ｜          ｜0.05      ｜0.04      ｜0.04      ｜

｜主营业务收     　｜          ｜          ｜          ｜          ｜

｜入增长率(%)     ｜57.9      ｜33.17     ｜20.60     ｜49.20     ｜

｜营业利润增长率(%) ｜          ｜27.23     ｜47.34     ｜44.56     ｜

｜税后利润增长率(%) ｜          ｜43.33     ｜31.15     ｜46.52     ｜

｜净资产增长率(%)   ｜-         ｜25.47     ｜19.20     ｜33.75     ｜

｜总资产增长率(%)   ｜          ｜25.64     ｜25.17     ｜23.36     ｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

通过以上分析,大家可能要问了,目前A股都处于什么估值状态呢?这要看上市公司的整体质量和年报水平,如果中国经济持续高速发展,那么中国企业主营业务利润也处于高速增长期,按照2007年30%的利润增长率计算,30倍左右的市赢率是合理的,而目前蓝筹股的2007年年报市赢率也就是20多倍,所以目前很多蓝筹股处于价值底估状态,而且如果中国经济未来10年仍然处于高速发展状态,那么可以给中国股市以更高的估值水平.

这里我们通过观察指数基金50ETF（510050）可以看出，近期连续放出历史天量，很明量这是看多后市的主力资金所为。而今天大蓝筹的行情也不是散户力所能及的。这是基金等主力在自救，因为一旦熊市真正的成立，小散们大不了做一个死多头，终有一天会解套。而基金呢？在众多赎回的压力下，也许很多都要面临倒闭的风险。

——兼谈学习毛泽东军事思想及经济理论之重要性

复旦大学金融与资本市场究中心主任  谢百三教授

     本周三，美国股市大涨400点，香港股市大涨1000点；而沪深股市大盘虽然似乎止跌，而个股中90%依然大跌不止。（上海89%股票下跌，深圳92%下跌），且这次是大、中、小盘股一起跌。本周四，股市创下这次下跌的最低点——3271点，然后翻身向上，走出了反弹行情。（究竟反弹的力度和高度是多少，还有待于进一步观察。）现对这次制度变革性大跌市以来的情况进行一次反思：

一、这次“熊市”是开设股市以来最严重的一次

     从去年10月16日中国A股（沪）创下6124点以来，仅仅五个半月，中国股市已大跌46%以上，而有不少股票已跌掉一半，甚至三分之二；如中国平安从149元跌到48.3元，云南铜业从98元跌到28元；中国石油从48元跌到16.7元……

     中小盘股近期也在大跌之中，如：独一味，从29元跌到16元；联合化工，从30元跌到14元……

     无论是“二”，还是“八”，谁也不能幸免，可谓是伤痕累累，人人亏损。

     可以说，这是1990年-1991年沪深股市开设以来最严重的一次，实际上是一轮不知不觉中发生的制度变革性大熊市。人们必须引起高度重视、警惕，必须反思经验教训，付出了沉重的代价总要总结出一些规律性的东西。

     前一两个月，笔者看到电视里、报纸上一些专家建议大家不要轻易“割肉”的评论，实在很为之不安。其实高位割肉、果断止损止赢，实质上就是牺牲小部队，保护大部队；就是“狼牙山五壮士”；就是“八女投江”。少数部队的牺牲，掩护了几万主力部队的安全转移。

     虽然很悲壮，但是值。

二、中国股市肯定还不是实体经济的晴雨表

     一些学者、股评人士在分析股市时，多次谈到：中国经济是好的，以此作为证据，来劝慰人们。不错，这是理由之一，但很勉强。因为中国至今人民币不能自由兑换，相比之下国内资金仍比海外多；平均股价就会高一些。此外，至今为止，A股还是股权分置的。满打满算，最多只有一半股票出来了；还有一半还未流通。这样，就出现了中国内地大多数股价高于香港、美国的情况。（当然，最近有少数A+H股价倒挂，）如南方航空，这里14-15元，香港仅5元多港元（还应乘以0.9）；中国铝业在内地为20元，在那里是12港元（等于10元多人民币）；除了招商银行、中国平安等少数优质大盘蓝筹股沪港比较接近外，大多数股价是这里比美国的、香港的高。还是A股比B股高。（目前，沪深港股有靠拢的趋势。）

     中国股市在人民币不能自由兑换、股权分置改革尚未完全完成前，肯定还不能算是实体经济的晴雨表。如果不清楚此点，就会对市场作出不正确的判断。

三、A+H；沪深港股最后谁握定价权？

     前已叙及，过去极大多数股票是香港比中国大陆的低，仅是沪深股票的二分之一到三分之一价。现在中国平安与招行在两地价接近了。但香港定价就一定对吗。其实香港股市在定价中，也有较大盲目性；他们对银行、保险等金融股与房地产股比较垂青（所谓的银楼与高楼）；因此，比欧美各国定价高。而对工业、有色金属、黑色金属等股则定价较低。

     此外，香港同胞不太搞得懂什么叫“股权分置”、“大、小非”及“战略投资者”，因为那里没有这个问题。

     此外，香港的股市与美元实行的是联系汇率，就是七分之一的美元。它那儿的货币政策很受美联储影响；美国降息它也降。与中国大陆迥然不同，他们不实行从紧的货币政策，只有三大工具（利率、准备金率与公开市场业务操作）。中国从去年10月以来实行十分从紧的货币政策，除传统的三大政策还加了一个“极紧的窗口指导”、“财经纪律”式的“额度制”管理。这就使得中国大陆目前的货币政策比美国、香港，甚至比1989年的日本及台湾（地区）还要紧，可以说是中国内地实行的是十分从紧、极度从紧的货币政策。

     此外，有的（A+H）股票中国内地权重大，香港权重小；有的则相反；因此，谁主最后定价权，从长远看还不一定呢。投资者也要高度关注、警惕这个问题。

四、做好股票一定要认真学习理论

     “学习、学习，再学习”，我发现，凡是股票做得较好的人，都是认真学习理论的。

     中国有一句股谚就是“股市无专家”（笔者也是边做边学，如履薄冰，经常有错。）就是说股市如战场，变化太大太快了；三天不看报，不研究就会恍如隔世。

     韩国也有一句类似的股谚：“做十年股票的人水平与做一年股票的一样。”其大意也是股市变化太快了。做十年股票的人有老框框、老思想，难以适应新形势。而做3-6个月的又经验太少了，因此做一年的人水平和做十年的人不相上下。

     笔者每天早上第一件就是买《中国证券报》、《上海证券报》、《金融投资报》《晨报》、《21世纪经济》、《国际金融报》。每周六又买一大堆报刊读报1-2天。虽然一年花了几千元报刊费，但日积月累，学习了无数大家奉献的理论知识，也尽可能地防止了股市、债市的大亏。

     比如，从适度从紧的货币政策到从紧的货币政策（当时一见中央提出此政策，就该把股票全跑光）；这里虽然只有两字之差，但结果却差得很大，这个问题，首先必须弄懂货币政策、弄懂“三大工具”与“额度制”，弄清楚中央及央行是在什么情况下，作出这种决策的。要弄懂央行害怕、反对通胀的原因及平抑决心。（注意：至今没有松动迹象，这从银监会主席刘明康近日关于从严控制第二套房贷款的讲话，就可以看出，他们的态度依然坚决、坚定不移。）

     又比如，什么是准备金率，去年提高了多次，它的乘数效应到底有多大。

     实际上，这轮由人民币升值、流动性过剩，加之股权分置改革第一阶段（10：3送对价）引起的1000点到6000点的大牛市，就是从实行极度从紧的货币政策将流动性过剩带来的大量资金基本锁定，以及“后股改时代”的悄悄到来，大量的“大、小非”解禁而不知不觉地转变成熊市的。

     此外，还应学习财政政策、汇率政策；学习西方经济学及各国经济史。看看日本、德国、韩国、台湾（地区）是怎么样走过这一段货币升值的历史的。

     现在看到很多下岗工人、白发老人也在做股票，却连报纸也舍不得买，也不上网看新闻，（这在大牛市是无妨的，在震荡市中和熊市中就危险了。）

     这就宛如不懂电的人在修高压电，不会水的人在好望角的狂风巨浪中游泳。风险实在太大了。

五、毛泽东军事思想比巴菲特、索罗斯厉害得多

     从6124点跌到3272点，这次教训是极其深刻的。现在看来，巴菲特式的价值投资，长期、超长期投资法，在中国现阶段肯定是不合适的，不正确的。

     如果是04-05年1000点时买的盐湖钾肥、万科、招行等等是可以长期放几年的。但这次到了6124点，很多股票涨到100元了，有的涨了50-60倍了；看着它眼睁睁地跌去46%，其实也是很可惜、很心痛的。一度出现过的高价与高市值，其实就是你一度拥有的财富。怎么能容忍它一天天地缩小、离去呢——要好好学习毛泽东的军事思想，具体情况具体分析，应用灵活机动的战略战术。

     认真学习，感觉毛泽东的军事思想其实比投资大师巴菲特、索罗斯厉害得多，如：

1）紧紧抓住主要矛盾及矛盾的主要方面的思想。本轮股市前、去年大涨的主要原因是货币升值、资金泛滥及股改10：3送对价。向下大跌则是实行十分从紧的货币政策及成本极低的1元及1元以下的“大、小非”及战略投资者在源源上市兑现而造成的。前后主要矛盾发生了重大变化，股市也就由牛转熊。

2）具体情况具体分析的思想。如日本、台湾（地区）货币升值，股市、房市大涨五年；而中国从2005.7-2007.10只涨了两年半；其主要不同就是中国有日本、韩国、德国及台湾（地区）的货币升值时的经验教训可作前车之鉴；加之中国又是个强有力政府调控经济的国家，“额度制”管理比日本、台湾（地区）当时货币政策的举措严厉的多，中国股市被釜底抽薪是地把“气”放掉了。而日本当年由于两党制，不敢实行过严的调控政策，此外，当时的日本经济学家、政府官员由于没有前车之鉴，大部分人都沉醉在一片歌舞升平之中。（估计中国实体经济将来受影响程度也会小于日本）。

     此外，股市下来了，房市呢？日本股市1990年1月开始跌的，日本房市是半年左右后跌的。中国房市呢？目前还有两种可能。对此，我们正密切观察。如果房市也大跌（现在除深、穗外，大多数城市未跌），对实体经济冲击就大了。

3）弱势战场打游击，打得赢就打，打不赢就走。

     毛泽东确实是世界上最伟大的军事家，他在第一、二次革命战争、抗日战争、解放战争及抗美援朝战争中指挥过的战役达239次，亲自撰写的军事论文、电报5000多篇，400多万字；打胜仗的概率为90%多，并且都是在常人无法理解的弱势状态下打的胜仗。这和中国股民在长期所处的弱势情况十分相似。毛泽东对战场形势总是洞若观火。为此，制定了“游击战”、“运动战”的战略；一次次告诫人们要“不打无准备之仗，不打无把握之仗”、“每次必须集中5、6倍之兵力歼敌”等等。

     反观中国股市，很多人真以为股市是游戏，可以“潇洒走一回”，其实它是战场。应该坚决止赢止亏，打游击。这与美国老太太所处环境迥然不同。人民币一天不能完全自由兑换（5-8年内都不太可能）、股权分置改革一天未完成（大、小非问题未解决）；中国股市的系统性风险就很大。

     其实当去年前年，人民币升值时，房价、物价都不能涨、不宜涨。唯一可以让它涨、可以作为货币分流的就是股市。当时将股市硬调控下来，必然发生今天的矫枉过正，必然会阶段性地失去融资、投资功能；太可惜了。

六、当前的主要矛盾是“大、小非”解禁与股指期货问题

     要特别说明的是，笔者本文只是对从6124点下跌以来的情况进行一次反思。丝毫没有对当前股市走势进行预测及建议。美国股市190多年了，英国股市200多年了，荷兰股市400多年了。无论做得怎样，都不要灰心和绝望。红军长征到陕北时，从30万人减少到2万人，后来经过抗日战争后发展到200万人，到1949年解放时，发展到400万人。只要认真学习，反复总结经验教训，就一定会成熟。、成长起来的。

     当前的主要矛盾，一是从紧货币政策（上海等地私人贷款似有松动；企业贷款依旧很紧。）二是“大、小非”、战略投资者解禁，主要是小非与战略投资者出逃；小非，2007年解禁兑现的是9%，2008年1月是28%，2月是39%。和中小散户一样，牛市中“小非”不急于跑，在震荡市及熊市中就急于兑现了。它们的成本仅1-1.2元，经过多次分红利；有的仅几毛钱了，因此，对二级市场是有大冲击的。至于大非减持比例少，恐怕不是不愿意，而是没办法。报上的分析是不对的；大非太多了，5%就等于小非的60%。但近日招商银行及中国平安在香港H股支撑下有走稳上行的迹象。对人们是一个安慰。

     此外，股指期货何时推出，也已万众瞩目，估计为时不远了。

     如果真的推出，对大盘蓝筹股（300指数中的股，尤其是前50-100家），有一定的、阶段性的稳定与保护作用。但对中小盘股则有资金分流及冷落作用。近日中小盘股补跌，恐怕与此有关。

     当然，从长期来看，股指期货是中性的，股市该涨该跌还是取决于本身，但阶段性有一定影响。

七、写文章其实也是很难的

     笔者再次强调，本文的反思、总结的不是对当前市场的操作建议。而是对前五个半月的经验、教训一个反思。

     其实，写文章也是很难的。第一，每周四晚上常常只睡三、四小时；第二，文章不能写得太直白、太明显，以免对市场冲击太大。在模糊之中，股市本身会起长期风险短期化，集中风险分散化作用。大家都亏一点，痛苦就分散了。而讲的太直白，就不好了。

     第三，其实，我们已经尽力了，从今年以来，把博客中原来的盛夏绿底色换成大雪冬天为底色，这已经有了深深的暗示。

     第四，太忙太忙，笔者经常萌生歇笔不写之念。怕对形势判断不准，影响了市场和朋友。

     第五，个人的看法一定会有很大的偏见，希望大家多看不同观点的。

（王歧山担任管金融的副总理，此人是个实干家，很有水平，对中国股市是一大利多。）

     建议大家有时间去看看笔者写的新书，其中有几篇力作，对当前股市操作极有帮助。

新书信息：

1、《中国当代经济政策及其理论》，北京大学第二版，由笔者主编。其中有货币政策、财政政策、汇率政策等介绍。

2、《中国股市传奇人物北京大学演讲录》，由笔者主编，其中有《毛泽东的军事思想与中国股市》，《熊市是杯苦丁茶》等。大家可以去各地新华书店购买，或者可向北大出版社征订：010-62752015，010-62757515，010-62753573。